来源：券商中国
作者：王小芊
近期，随着政策利好和市场资金的持续流入，中国股市的波动加剧，引发了外资机构对市场走势的强烈关注。
尽管短期内市场出现调整，多家外资机构一致认为，当前的中国股市依然具备长期投资潜力。随着流动性的改善和政策支持的进一步落实，未来市场的分化将加剧，但估值修复的进程也为部分板块提供了良好的投资机会。
具体到投资方向上，外资机构普遍看好消费品、新能源和科技等领域，尤其是受益于政策支持的家电、汽车，以及处于上升周期的AI供应链和电动车产业链，预计这些板块将在市场分化中脱颖而出，成为未来投资的主要方向。
权益资产的表现将进一步分化
联博基金资深市场策略师黄森玮在复盘A股近期表现时表示，9月下旬，利好政策接连出台，包括降准、降息、放宽住房政策、支持股市流动性等，推升A股大幅上涨。自9月18日的低位至10月8日的高位，上证指数、沪深300指数及中证800指数分别反弹36.61%、41.47%及42.56%（以盘中最低及最高价计算），迈入“技术性牛市”，即股市自低位上涨超过20%。不过，短时间内由于市场对政策的预期过于乐观，因此10月8日以后市场开始出现回调。
在富达国际的基金经理Dale Nicholls看来，中国人民银行最近宣布的刺激计划，包括降息和其他支持资本市场的货币工具，对市场起到了提振作用。在当前阶段，在应对市场通缩风险和实现房地产市场稳定方面，相应的承诺和举措是积极的，这些是提振消费者信心和国内需求复苏的关键因素。此外，在放松房地产购买限制和解决住房库存问题方案方面，中国也已经取得了进展。财政部在10月12日的新闻发布会上确认了财政端的相关增量政策，包括通过扩大政府债务限额和解决地方政府债务等。
面对近期行情，施罗德基金分析称，随着估值修复的推进，股市的底部信号逐渐清晰。不过，与此同时，股票之间的分化趋势也开始显现，市场的不确定性增加了投资决策的难度。施罗德基金的副总经理安昀表示，股市见底信号比较明确，但估值修复在剧烈的波动中接近于完成，他预计后续市场波动或会逐步减小，股票可能会分化。
摩根资产管理认为，流动性的改善是推动市场短期走势的关键因素。尽管短期市场出现调整，但随着资金的持续流入和政策的引导，市场有望迎来可持续的稳健发展。当资金逐渐回归理性，市场出现分化后，投资者可以开始寻找并把握代表中长期增长潜力的主线赛道。
当前A股仍有较高性价比
多家外资机构均表示，当前是重新考虑投资中国市场的良机。
黄森玮认为，从全球资产配置的角度来看，当前的确是重新思考补仓中国股票的好时机。首先，目前外资对中国股票的配置比例仍然较低，全球主动型股票基金对中国的配置比例目前仅占整体组合的6.1%，处于历史较低水平，暗示未来回补空间可期。如果这一配置水平恢复至“中立”状态，预计将至少有约3万亿元人民币的潜在买盘，这一数据还不包含被动式基金及对冲基金的补仓空间。
此外，从各国股市的相对估值来看，全球资金也有重新配置中国股票的诱因。以日本股市为例，日股的市盈率目前约14.2倍，明显高于A股（12.6倍）及境外上市中概股（10.5倍）；而日股的市净率（P/B）与中国股票相当，但上市公司的净资产收益率（ROE）却较低，这代表两国股市的估值有收敛的可能性。
不仅如此，从筹码面的角度来看，全球资金也有流向中国股市的潜力。中国股票的仓位处于近年低位，代表过度拥挤的风险不高；中国货币环境相对宽松，继续出台刺激政策的可能性较高。对全球资金来说，此时投资中国股票的想象空间相对更高。
Dale Nicholls表示，相对于历史和全球市场而言，中国股票的估值仍然具有吸引力，估值仍有空间进一步扩大。从全球角度来看，中国股票的总体收益前景向好，并且在科技等领域表现强劲，但收益修正的总体趋势是向下的。希望这些政策可以帮助推动经济基本面出现积极变化，带来收益前景的改善。如能形成良性循环，将有力推动市场情绪的持续改善和估值的进一步提升。
摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛表示，当前A股仍然处于相对低位，在宏观经济企稳的情况下，市场将逐步回归产业逻辑的赚钱效应。前期基本面良好的资产，当前估值具有较高的性价比，行情在回调后或是布局中国资产长期机会的好时机。
后续看好消费品、新能源等领域
在板块选择方面，外资机构均表示，未来的投资机会将集中在特定的结构性领域。
安昀重点提到了家电、汽车等消费品行业，这些行业目前受益于特别国债撬动的以旧换新政策，预计这些领域将继续获得政策支持，成为结构性机会之一。
结构性机会之二是出口链。安昀认为，一方面是美国选情或许有利，另一方面是人民币的升值幅度阶段性已达6%，持续升值的可能性较小，因此出口链相关行业值得关注。
此外，安昀也看好红利类，特别是金融类的股票。他认为，非银机构质押股票向央行贷款的政策会比较利好高质量、低波动的长持类型股票，为红利类股票创造了更多需求，而支持并购和消灭破净等政策也比较利好券商等非银机构。
Dale Nicholls认为，前期必选消费这一传统的防御板块出现“超卖”，为乳制品、啤酒和调味品等领域创造了机会；体育服装和家用电器等可选消费领域的“超卖”情况也创造了投资机会，同时这两个板块都将受益于消费者信心的改善。此外，可再生能源、新能源车产业链、自动化和医疗保健等领域也是富达长期看好的方向。
杜猛认为，未来以下几个方向将展现出较好的投资机会：一是受政策鼓励、支持，有独立产业逻辑、供给主导带动需求扩张的行业。如基本面相对较好、产业上行趋势强劲的AI核心供应链等；二是供给出清且需求逐步改善，受到供需双向主导的行业，如锂电产业链、生猪养殖板块等。
从长期来看，人工智能依然是关注的重点。全球AI创新层出不穷，可能产业的发展速度将远远超过预期。算力仍是当前关注的重点，但随着应用的不断推陈出新，也会持续保持关注，争取寻找到长期的投资机会。此外，中国的电动车行业在过去的一个季度依然相当亮眼，部分产业环节已经显著地出现了投资机会。
编辑/rice
