摘要：
一个多月以来，债券收益率一直处于上升通道，而在此期间，全球股市的涨势又喜人地增加了约8%。虽然股票市场对利率走势视而不见的情况并非罕见，但我们可能越来越接近这种情况突然发生变化的时刻。
目前，股市不乏风险，但最有可能给投资者带来噩梦的可能是债券收益率的走高及其对通胀的预示。
一个多月以来，债券收益率一直处于上升通道，而在此期间，全球股市的涨势又喜人地增加了约8%。虽然股票市场对利率走势视而不见的情况并非罕见，但我们可能越来越接近这种情况突然发生变化的时刻。
从历史上看，10年期美债收益率出现两个标准差的变动后，股市才会开始关注。这意味着收益率在一个月内大约变动了60个基点。在过去的四周里，10年期美债收益率变化了约50个基点。
这种情况发生的速度非常重要。今年早些时候，美债收益率波动了近100个基点，但这一波动持续了约4个月，直到4月底股市终于开始感受到压力。
也不要忽视利率的波动。过去，利率波动率的上升曾导致股价剧烈波动，而追踪这部分市场的指标现在看起来并不令人放心。MOVE指数正在快速上升，超过了隐含股市波动率的任何变化。
同样，被称为TLT的极长期利率篮子的波动率读数也是如此。这预示着整条收益率曲线发生了变化，超越了纯粹的短期利率决策。
那么，近期利率变化的宏观原因是什么呢？部分原因在于8月份市场暴风雨的余波，当时投资者因担心政策失误和突然大幅降息而纷纷涌入债券市场。其中一些投资仍在平仓，股市忽视目前的情况可能是正确的。
野村的查理-麦克利戈特（Charlie McElligott）认为，第二个原因是美国大选的新计票方法，这一点非常重要。
他指出，如果市场假定特朗普赢得白宫是因为尚未被追踪的、来自积极选民的支持浪潮，那么同样的浪潮也可能使共和党在众议院取得胜利。
其逻辑是，这将意味着更多的公共开支和放松管制，为经济过热的政策奠定基础。麦克利戈特说：“如果美国政客们没有停止政府支出狂潮的意愿，那么债券，尤其是长期债券，在这里就不是一个特别好的选择。”
以市场为基础的通胀预期已经在上升，美国10年期盈亏平衡掉期的交易价格从9月初的接近2%上升到现在的2.3%。到2025年，如果经济衰退或通胀升温，股市可能会陷入两难境地。
摩根大通利率策略师法比奥-巴斯（Fabio Bassi）等人写道：“我们认为近期没有催化剂来重新定价美联储的鸽派政策预期，随着11月的临近，政治发展可能会主导价格走势。”
对于不够警惕的股票投资者来说，他们可能会被利率和通胀的噩梦惊醒。
