核心观点|科技转型方向更加明确 上周A股在分化中反弹， 科创板块领涨。 受益于科技创新支持的政策表态、 金融增量政策等利好加快落地， 北证、 双创板块领涨， 北证50指数周涨幅达22.5%， 科创50、 创业板指分别上涨8.9%、 4.5%。 全A周度日均成交额降至16680亿元。 结构上， 计算机、 国防军工、 电子、 综合金融行业表现居前， 涨幅在8%-12%；概念方面， 最小市值指数、 华鲲振宇指数、 光刻机指数、 GPU指数等概念涨幅在15%-19%。 海外方面， 降息步伐仍为审慎， 特朗普风险不确定性待落地。 基本面来看， 美国经济软着陆预期强化。 美国9月零售销售同比增长1.7%， 前值2.2%；环比增速为0.4%， 较前值提升0.4pct， 显示消费仍具有一定韧性。 核心零售环比增长0.5%， 较前值提升0.3pct。 美国上周初请失业金人数为24.1万人， 前值26.0万人， 劳动力市场有所回温。 流动性来看， 美联储降息步伐仍偏审慎。 美联储理事沃勒表示美国经济和就业市场强于预期， 未来降息需更加谨慎。 截至10月19日， CME预测11月美联储降息25BP的概率为90.3%。 本周10Y美债收至4.1%， 美元指数收至103.5， 美股三大股指上涨0%-1%。 汇率方面， 离岸人民币汇率贬值0.7%， 美元兑离岸人民币汇率收于7.12， 主要系强美元回归预期有所增强。 商品方面，COMEX黄金全周上涨2.0%； WTI原油全周下跌9.1%， 主要系需求收缩影响。 海外政治风险来看， 近期特朗普支持率快速上升， 朝韩冲突升级。 国内方面， 科技转型方向更加明确， 金融增量政策落实落地。 基本面来看， 部分经济数据出现企稳变化。 国内前三季度GDP同比增长4.8%，经济运行稳中有进；消费稳步修复， 社零同比增速边际回升；生产复苏加快；投资企稳回升， 1-9月固定资产投资累计同比增3.4%， 基建、 制造业投资增速企稳回升， 地产投资降幅收窄；出口增速有所回落， 主要受高基数、 台风天气、 外需走弱等影响；物价低位运行。 政策端， 一是习近平总书记再强调科技要打头阵是中国式现代化的转型方向。 习总书记在10月18日安徽考察时强调， 科技创新是必由之路。 必须加快实现高水平科技自立自强， 要拿出“人生能有几回搏” 的劲头， 要加快科技创新和产业转型升级。 二是金融增量政策有望加快落实见效。 降息降准在稳步推进， 潘功胜行长表态预计年底前视市场流动性情况， 择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 互换便利与股票回购增持均已落地， 截至18日， 已批复20家证券基金公司参与互换便利， 首批申请额度已超2000亿元， 21家全国性金融机构可发放回购增持再贷款。 综合来看， 权益市场在海外风险影响下或有波动， 但是中期上行方向仍不变。 国内政策支持科技转型的信号更加明确， 科技和制造为代表的成长更为受益于政策转型方向机估值空间弹性， 建议关注政策支持和产业转型的方向， 包括新质生产力（TMT/国防军工等） 、 高端制造业（ 汽车/机械设备/电力设备等） 与出海、 国企改革等。 风险提示： 1） 宏观经济修复不及预期； 2） 政策部署不及预期； 3） 海外地缘政治风险
