核心观点 本周海外大类资产表现如何？美国经济数据维持韧性，美股、美元上行，美债高位震荡，美股还受财报扰动，半导体行业波动较大。特朗普交易再起叠加地缘风波不断，助推美元、黄金上行。基本面方面，美国制造业表现依然波动，但周度就业数据显示劳动市场仍具韧性，同时9月零售销售数据指向消费强劲，市场对11月降息25BP的预期进一步巩固。地缘扰动方面，中东地缘风险持续，同时朝韩地缘风险上升。资产表现上，股市方面，美股半导体行业受ASML财报大幅不及预期、台积电业绩强劲扰动，美股波动加剧，周内标普500、纳指、道指分别上行 0.85%、0.80%、0.96%。债市方面，周内2年、10年期美债收益率高位震荡，持平上周的3.95%、4.08%。商品及外汇方面，避险情绪+特朗普交易推动下，本周COMEX黄金上行2.25%，美元指数升值0.52%至103.5；中东紧张局势或不危及石油设施，本周ICE布油大幅回落7.43%。 本周港股表现如何？利好政策助力港股周五反弹，行业轮动明显，南向资金流入增加，外资转为流出。本周港股先跌后涨，市场情绪较上周有所回落，周五多项利好政策出台助力港股反弹，周内恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别下跌2.11%、2.86%、1.95%。周五港股反弹前，所有行业均下跌，消费板块领跌，周五所有行业均上涨，科技、消费板块领涨。最终周内仅公用事业（0.76%）、原材料业（0.27%）、资讯科技业（0.01%）收涨，消费板块的必需性消费（-5.59%）、非必需性消费（-5.04%）、医疗保健业（-4.17%）领跌。资金面上，本周南向资金流入增加，主要流向非必需性消费、金融业，外资转为流出。 地缘风险加剧：朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断，地缘政治行动风险指数显著上行，或再度推升全球避险情绪。根据Matteoiacoviello的数据，近期全球地缘政治风险再度出现上行，其中行动指数上行趋势较为明显，指向近期朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断。整体来看，地区冲突仍在持续发酵中，叠加目前接近美国大选最终选举日，冲突各方或寻求在大选前进一步争夺利于谈判的把手，不排除后续局势进一步升级的可能，或再度推升全球避险情绪升温。 美国大选动态：大选临近，特朗普摇摆州民调优势明显扩大，“特朗普交易”再起。10月以来，受马斯克助力特朗普大选、特朗普承诺汽车贷款利息抵税以吸引汽车工人选票、哈里斯电视采访表现不佳以及飓风冲击部分摇摆州等影响，特朗普摇摆州民调优势逐步扩大。“特朗普交易”再起，助推美元、黄金上行，美股市场受益于特朗普政策主张的房地产、金融等行业涨幅较大，能源受制于油价下行，表现较弱。 综合以上，短期关注港股、美债及黄金的机会：一则，美债短期受特朗普交易等影响，仍有进一步上行可能，但4%点位的10年美债已具备一定配置价值，可关注机会；二则，地缘局势动荡+特朗普赢面扩大背景下，短期黄金上行确定性较强；三则，受10月18日政策层面的利好，港股仍有进一步上行动力，后续更多呈现震荡上行的态势，同时高波动、高行业分化或成为近期港股主要特征，建议关注三大主线：1）受益于10月18日政策层面的板块，包括半导体、消费、大金融（保险、银行、券商）等；2）高弹性的互联网板块，内外资持续流入下，该板块 通常是资金流入最直接受益的，且板块中报表现优异，重点关注互联网龙头；3）成长性较好且对利率敏感的生物医药板块。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。2
