摘要：
分析人士认为，总体来看9月份金融数据在总量层面表现平稳，呈现“两高”特征。9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%，环比8月份小幅回落0.1个百分点，但客观上仍呈现“两高”特征。
10月14日，中国央行公布2024年9月金融数据。数据显示，9月份新增社会融资规模为37604亿元，表现强于市场预期。从季节性来看，这一增量高于过去六年(2018-2023年)同期的均值。
直接融资中，9月政府债券净融资为15357亿元，同比多5437亿元，为社融主要的增量来源。
9月末，狭义货币(M1)余额62.82万亿元，同比下降7.4%；广义货币(M2)余额309.48万亿元，同比增长6.8%。
我们认为，总体来看9月份金融数据在总量层面表现平稳，呈现“两高”特征。9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%，环比8月份小幅回落0.1个百分点，但客观上仍呈现“两高”特征。其一，整体增速高于名义经济增速；其二，当月新增值高于市场一致预期以及季节性表现。
向前看，信贷增长面临三个有利因素：其一，9月底消费品以旧换新方案在多地推出，有利于优化居民端信贷增量表现；其二，存量利率调降，可能缓解居民提前还贷行为；其三，股市上涨形成的财富效应预期，或能提升居民加杠杆意愿。
此外，季末理财回表推动存款增长，股市大涨推动M2同比增速好转。9月份存款规模增长较快，非金融企业与非银行金融机构存款均同比多增，前者反映的是季末理财回表，持续且强劲的存款“脱媒(资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者)”情况得到边际缓和，有利于稳定银行间流动性；后者反映的是保证金存款大幅增长，主要受到股市大幅反弹影响，而保证金存款计入M2口径，因此当月M2同比增速明显好转。
另外，值得关注的是财政存款释放的速度有所加快。一方面，季节性因素下，财政可能在季末“突击”用钱；另一方面，7月份中共中央政治局会议要求宏观政策要“持续用力、更加给力”，要“加快全面落实已确定的政策举措”，因而地方专项债发行和使用的节奏均加快，财政存款也加速释放。
考虑到去年同期高基数的影响，此前市场主流预期为年内社融同比增长温和但有一定压力。然而从9月金融数据发布当日(2024年10月14日)的股债市场表现来看，上证指数收盘上涨2.07%，30年国债期货主力合约TL2412收盘下跌0.33%。股强债弱意味着市场对三季度经济数据已经预期充分而逐渐走向“脱敏”，交易的主要逻辑切换到“强预期”。
当然，在这一过程中，预期仍然有反复的可能，市场因而也会产生波动。从大方向来看，股市方面，政策底出现，A股相关指数将缓慢抬升。后续有三个因素利好共振，包括增量政策的观察时间窗口延续到明年两会，四季度名义经济增速反弹，政策和经济预期推动风险偏好持续回升。债市方面，政策利率，即7天逆回购利率下调至1.5%，带动利率中枢整体下移，利好债券市场定价。主要不确定性在于临近四季度，多数机构存在止盈落袋为安的考虑，10年期国债利率预计暂时围绕2.1%-2.2%波动。
