离大选还有三周的时间，期权市场上1个月的隐含波动率飙升，市场定价了多少Trump风险？如果Trump获胜汇率市场会如何反应？
最新支持率与摇摆州选情
根据美国大选制度，两位候选人要争夺538张选票中的270张。
哈里斯有226个安全席位，还需要拿到44票
特朗普有219个安全席位，需要拿到51票
目前川普在7个摇摆州中领先6个
川普领20%以上的有3个州：北卡罗来纳NC（16票）、佐治亚GA（16票）、亚利桑那AZ（11票），一共43票，还剩下8票就可以获胜；
剩余4个州两人支持率几乎持平：威斯康星WI（10票）、密歇根MI（15票）、内华达NV（6票）、宾夕法尼亚州PA（19票）。
川普和哈里斯获胜情形：
如果川普要获胜，他只需要保持NC、GA、AZ这三个州的领先优势，再额外拿下WI、MI或者PA中的任一州；
哈里斯要获胜，必须要拿WI、MI、PA，获得44票，难度相当大。
由于川普有更多的隐藏支持者，因此最后他的投票结果往往会比民调更多。
期权市场正在定价Trump risk
随着大选临近，期权市场近端隐含波动率飙升。这一个月内，风险事件聚集：
1个月的隐含波动率飙升。USD/CNH 1M ATM vol 8.0%，隐含了1300pips的波动区间；USD/CNY 1M ATM vol 7.0%，隐含了1100pips的波动区间。
随着Trump支持率上升，USD/CNY的1M 风险逆转期权RR在国庆节之后大幅上升，期权交易员也buy call对冲上行风险。
历史回顾与行情推演
回顾上一轮川普任期内的走势：
第一轮（避险）：2016年川普意外击败希拉里，当天引发市场避险情绪，USD/CNH在大选后3周内连续上涨，从6.8涨至最高6.96，期间美元指数也上涨3.2%
第二轮（贸易摩擦）：2018年4月，宣布对500亿美元中国商品征收25%关税；2018年7月初，宣布对2000亿美元中国商品征收10%关税，期间USD/CNH从6.26涨到6.92
第三轮（贸易摩擦二轮）：2019年5月初，宣布对2000亿美元中国商品的税率从10%提高至25%，USD/CNH从6.74涨至6.9
2019年8月，宣布对3000亿美元中国商品加征10%关税，USD/CNH又从6.88震荡走贬至7.18
由此看出，每一轮贸易摩擦升级之后，CNH的贬值幅度都在2%以上。这次如果特朗普再次当选，将对所有进入美国的商品征收10%的全面关税，并宣称对中国商品征收高达60%的关税，这是当前平均税率12%的5倍，会比上一次的影响更大。
不过这轮和上次也有很大不同：
1、2016年-2018年是美联储的加息周期，目前已经进入美联储的降息周期；
2、2018年期间美元人民币汇率绝对点位低，目前在7以上的位置，上方继续贬值空间比较有限。
因此，预计本轮如果Trump获胜，预计USD/CNY第一轮的目标位置在7.2左右，也符合目前期权市场1M implied vol的定价，后续发展要取决于关税具体实施情况。
本文作者：方予琦，来源于：早安汇市，原标题：《外汇市场中定价了多少大选风险？》
