当前这一轮美股牛市正式迎来两岁生日，除了最看涨的华尔街投资者，这轮上涨超出了所有人的预期。
在AI热潮的驱动下， 标普500指数 (.SPX.US) 自2022年10月12日触及3577.03点的熊市收盘低点以来已经上涨了60%以上。值得注意的是，在牛市两周年之际，标普500指数上周五创下了年内第45次新高，而且也是历史首度站上5800点整数关口。
从成分股来看， 英伟达 (NVDA.US) 一马当先两年飙升逾10倍， Meta Platforms (META.US) 、 博通 (AVGO.US) 紧随其后累涨超3倍， 奈飞 (NFLX.US) 涨超230%， 美国超微公司 (AMD.US) 涨近200%。
牛市还能否延续？
从历史上的牛市跨度来看，本轮牛市其实可能仍有后劲。
迄今两年的牛市时间跨度距离平均5.5年的牛市时长还差得很远。根据Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick的研究，本轮牛市迄今为止的总回报率为60%，与历史上平均180%的涨幅也还只能算是“小巫见大巫”。
Ned Davis Research分析师深入研究了牛市在达到两周年时的表现。数据显示，自二战结束以来，有12次牛市持续了至少两年。其中，在最近10轮牛市中，有7个牛市能够持续到第三年，这说明，当前这轮牛市持续下去的概率较大。
Ned Davis团队认为，只要以下三个条件得到满足，当前的牛市有望进入第三年。
首先，始于2022年末的反通货膨胀趋势必须继续下去。自从美联储9月大幅降息以来，市场对通胀可能再度抬头的担忧一直在悄悄蔓延，如果出现通胀再次上升的具体迹象，可能会引发投资者的恐慌情绪。
其次，美联储必须成功实现美国经济的“软着陆”，这意味着美联储必须在让通胀回落到2%目标的同时，确保美国经济增长率依然为正。
第三，美国最大的企业必须继续保持盈利增长。华尔街目前预计，从今年晚些时候开始，科技“七巨头”的利润增速将放缓。标普500指数中的其他成分股必须接替“七巨头”为大盘的上涨做贡献，预测显示这种情况很可能会发生。
目前，华尔街分析师也普遍看好美股后续的走势，并争相上调标普500指数的目标点位。
奥本海默认为，几乎没有迹象表明美股市场即将见顶。该行分析师认为2025年上半年标普500指数有望达到6000点。该行还表示，如果当前的牛市遵循历史平均水平，美股可能会持续上涨到2025年底，标普500指数届时将升至7000点左右。
蒙特利尔银行资本市场首席投资策略师Brian Belski则表示，仍然对市场涨势的强劲感到惊讶，到年底，美股走高是阻力最小的路径。他在报告中将标普500指数的年底目标价从之前的5600点上调至了6100点。
高盛也将其对标普500指数的年底目标价上调至了6000点，并将未来12个月的目标价定为6300点。不过，高盛首席股票策略师David Kostin也指出，已经很高的估值可能会限制该指数在明年的上涨空间。
接下来需要关注什么？
聚焦企业盈利
Piper Sandler首席投资策略师表示，目前昂贵的估值表明，美股牛市很可能正在从宏观驱动的环境(通胀下降和其他经济韧性迹象等因素推动股市走高)，转向更加基于企业盈利基本面的环境。该行认为，要想让市场继续走高，尤其是决定哪些股票接下来领涨，一切都将取决于盈利。
根据花旗股票策略师Scott Chronert的观点，这部分叙事可能仍与定义牛市前半部分的两个关键字母有关——AI。该行认为，
为了让AI继续对市场产生更广泛的影响，并推动指数的盈利增长超出预期，必须有更多公司在利润率和盈利指标上兑现AI的承诺。这将是接下来需要验证的命题，而这可能将需要两到五年的时间。
随着第三季度财报季的到来，投资者将密切关注英伟达、微软、谷歌等巨型企业的财报，希望从中找到这些公司巨额投资何时能见回报的线索。
美股Q3财报季有一个新情况：华尔街的策略分析师们预期这个财季会是近一年来业绩增速最差的一个。预期中的标普500指数盈利增速只会比去年增长4.3%。今年前三个季度里，这个增速分别达到9.8%、13.1%和11.2%。
这也不完全是坏事，预期低反倒会提供更多的利好空间，类似于同一批分析师曾预期今年一季度的美股利润增速只有3.8%，结果足足翻了一倍。
美国大选
随着2024年美国总统选举正式进入最后冲刺阶段，两位总统侯选人仍然势均力敌，一些投资者已开始为可能的政治风险做着准备。
New York Life Investments经济学家兼首席市场策略师Lauren Goodwin表示，投资者将重点关注公司高管对中东战争不断升级和美国总统大选的看法，这些都是重大变量，可能影响美股涨势能否继续拓宽。
此外，值得留意的是，11月5日的美国大选也让许多交易员购买对冲工具，以防选举结果可能引发的波动，尤其是在选举结果可能出现争议的情况下。
除了财报季、美国大选外，接下来投资者还需要密切关注板块轮动现象。
Freedom Capital Markets首席全球策略师杰伊·伍兹表示，华尔街常说的一句话叫做“牛市的命脉在于轮动”，这件事似乎正在上演。近期市场不再聚焦于炒作大型科技股，例如近期风格切换到对公用事业股的轮动，因为这些股票受益于人工智能对电力需求的叙事而上涨。
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编辑/Somer
