会议显示上层的决心是强烈的，从蓝部长的口气上显示出来信心很足。周四、周五的外资预期是低于2W亿，目前看是超预期的，另外就是后面还有更多的政策落地，也预示着一旦经济不及预期的反弹，那么还有更大的财政赤字来兜底。下周一的情绪肯定是比周五要高的
笔者观点：会议显示上层的决心是强烈的，从蓝部长的口气上显示出来信心很足。周四、周五的外资预期是低于2W亿，目前看是超预期的，另外就是后面还有更多的政策落地，也预示着一旦经济不及预期的反弹，那么还有更大的财政赤字来兜底。下周一的情绪肯定是比周五要高的，值得期待信心回来。
方向上，地方化债略超预期，政策侧重点，下周一是高开预期的；另外学消费方面，还有待政策出台，学生与低保、二胎都是方向，有预期差。地产方面，政策已经预期到位，就看后面数据的印证。
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发布会期间有个很有意思的镜头被媒体捕捉到，副部长问“要不要说具体多少发行量”，蓝部长回复说“先不要说，量会比较大”（充满了遐想）
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财政部部长蓝佛安发言摘要
工作总结：1. 赤字4.06万亿，一万亿超长期国债，公共预算支出28.55万亿，持续保持较高强度财政支出2. 结构性减费降税，研发费用加计扣除、科技成果转化税收减免等，规模超1.8万亿3. 扩大国内需求，灾后重建，推进大规模设备更新和消费品以旧换新，扩大投放领域，发行新增专项债3.6万亿4. 加强重点领域保障，严控一般性支出，保基本民生保工资保运转，补充地方财力，支持地方兜牢三保底线5. 加大力度支持基本民生保障，保就业，教育支出超3万亿，提高基础养老金标准，提高公共卫生服务标准和城乡医疗补助标准（顺应人口变化，进一步加大相关领域支出力度）6. 控制地方债风险，化债措施，安排1.2万亿元支持化债和清理企业欠款，债务风险缓释，化债基本取得阶段性成果
对基本面判断：1. 韧性强，潜力大2. 预计全国公共预算收入增速不及预期，财政有足够的韧性，可以实现收支平衡，完成全年预算目标
稳增长一揽子措施：都是增量政策1. 加力支持地方化债，给更多额度，让地方促发展保民生2. 特别国债支持国有大行补充一级资本3. 叠加地方专项债、专项资金、税收政策等，支持房地产止跌回稳4. 支持民生，下一步针对学生加大奖励助困力度5. 逆周期调节不止这些，以上四点进入决策程序，后面还有，比如中央财政举债和赤字提升空间。
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一些卖方观点：
【天风宏观】从收缩到再扩张的转变——财政发布会速评---------------------【结论：几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，诚意很足，最重要的不是有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号】
1、首先是正视困难、直面问题
蓝部长明确提到“预计全国一般公共预算收入增速不及预期”、“大家比较关注今年是否可以实现预算目标，在这里我可以负责任地告诉大家，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”、“2022年下半年开始，受多种因素的影响，一些地方出现了债务风险隐患”。（在提问环节，也允许记者直接提问“通缩”）
正视问题才能解决问题。一是承认收入有缺口，二是承认出现了地方债务风险隐患，三是表态将综合施策实现收支平衡和预期目标，基本明确了会有增量财政政策出台。
2、有哪些增量工具？
1）利用结存地方债务限额增发4000亿元地方债，用于弥补地方综合财力，支持化解存量债务、消化对企业欠款。2）一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。3）地产相关：专项债可用于回收闲置土地、专项债和安居工程补助支持地产收储、优化地产相关税收。（回收土地和收储，大概率最终能落地的还是城投的项目）4）学生补助：国家奖学金奖励名额翻倍、提高搞笑奖学金和助学金标准、加大国家助学贷款。5）发行特别国债补充大行核心一级资本。
3、重视财政基调从收缩性向再扩张的转变
制约近两年财政发力的，除了收入下滑以外，还有高压化债加大了对地方政府的约束，导致财政政策难以落地，实际上产生了收缩性的效果。
本次明确了将一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，化债思路从消灭债务转回到了2015年用表内置换表外的思路，并且财政部明确指出是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”、“将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济”。
尽管化债的资金支持不直接拉动经济增长，但这代表了财政政策基调的大幅转折，从收缩到再扩张，意味着有可能将从根本上解决地方政府发力意愿、能力低的现状。
4、虽未明确金额，但力度已经很大，大概率会增发国债
蓝部长强调“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”
基本明确了今年将会提高赤字、增发国债。
市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。
增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够再流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，已经属于对体制内约定俗成的规则的突破，态度明显积极，信号意义较大。
时间上看，过去5年，10月份的全国人大常委会有1次在中旬召开，4次在下旬召开，今年在下旬召开的概率较大。
额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，我们预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。
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【弘则FICC李晓曈】1012财政部新闻发布会速评
1、发布会重要内容：（1）许诺完成财政预算目标，考虑到今年财政收支滞后进度，四季度增发国债的确定性高（今年广义财政收入缺口在3万亿左右）；（2）支持房地产市场止跌回稳，允许专项债用于土储；（3）中央财政还有加大的举债空间和赤字空间；（4）拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐债。
2、综合来看，发布会上财政态度和表述偏积极，没有提及具体数字，但也符合预期，毕竟具体额度的获批需要时间。国内股债的行情要系统性反转，取决于经济反转预期的加强，之所以市场关注“政策态度转向”，在于最上层的政策态度和思路变了，有强目的，则政策工具就可期，类似于“Fed Put”逻辑，其中财政起到决定性作用。
3、而就财政本身而言，重点其实有两个，其一是钱给多少，其二是钱给到谁，前者对应国债增发规模，后者对应支出思路的转变，同样至关重要，即财政政策最终的效果取决于能否“切实对居民部门资产负债表形成强有效修复”。发布会提及大规模化债，但对居民部门收入补贴的篇幅不多，后面需要边走边看。
4、回顾9月以来这一轮国内政策预期的摆动，核心其实就是围绕财政。节前市场交易政策转向，本质是对后续财政超预期有期待，“6万亿发债上限+对居民发钱补贴”小作文很对症下药；节后的情绪转折则来自fgw发布会后市场对财政力度的动摇，小作文从6万亿修至2万亿，且很大程度用于化债，逐渐不及预期。
5、后续两条交易主线：（1）政策转向的进一步确认，四季度会议较多，进入政策开盲盒期，下一个节点是月底人大常委会和政治局会议，核心关注财政细节（具体规模和获益对象，钱给到谁同样关键）；（2）政策效果的跟踪观察，重点在于国内信用周期能否被实质驱动，高频数据有社融、M1和地产成交。
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海通证券-财政周期：序幕开启
1）态度的变化：尤其重要。虽然没直接公布具体政策数量，但经过一定流程后，预计本月会公布。但这次更重要的是政策态度的变化，财政明确表态“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。我们认为，根据经济稳增长的需要，财政政策有空间、有意愿在明年继续发力。但也不要期待像西方那种大规模的刺激或者大规模发钱的方式，政策态度有变化，但主要是逐步的、渐进式的去采取一些比之前更强的政策措施，这相比之前偏紧的态度是有明显变化的。
2）如何看待四类政策？地方化债的政策，属于借新债还隐债，不增加整体政府债务总量，所以规模多少不是那么重要。发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，这个是能够实质性的缓解银行的压力的。叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，属于托底地产的政策，地产不会强刺激。加大对重点群体的支持保障力度，下一步还将加大对学生群体奖优助困力度，属于边际上对收入和消费做一些补贴，但力度会相对克制。
3）财政周期：开启发力。随着降息推进，货币政策空间逐渐减小，同时，经济的回升，还是需要财政的配合发力。既然对经济要正视困难，在经济未明显回升之前，财政逆周期调节的力量会持续加码。截至8月，我们测算的广义财政赤字率为7.8%，相比2020年高点要低5个百分点，此外还需要考虑到地方隐性债务增量的减少，后续还需要财政再加码。我们认为，根据经济稳增长的需要，财政政策当前是有空间、有意愿在明年继续发力。
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cz发布会几点体会（光大固收）：1）整体应是超预期，年内预算缺口，化债，地产等热点问题都提到了，直面问题，也提到了应对措施；2）年内完成一般预算缺口，提到了“通过采取综合性措施”，似降低了年内增发国债的概率；2）后续化债：年内安排1.2万亿（结存4000亿+新增专项债8000亿）；后续“史上最大”，关注的是一年还是多年，规模如何（如果对应2015-2018年三年12.2wy置换债规模，应大体超过10wy）；“一次性增加债务限额”，基本确定的方向应是地方发再融资券置换；4）后续房地产：专项债土储和收购存量房；“取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策”，其他政策待定。5）特别国债支持大行补充核心一级资本已经启动。6）对后面几年新增政府债务政策提的较少，市场预期未来3年多增6wy。
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