市场思考：历史上的几轮底部对本轮的行业参考 1）1998年7月的政策底出现后市场并未有明显反弹，直到次年出现转机。财政赤字大幅扩张，投资成功托底经济。1999年5月19日资金面的矛盾改善以后，市场底终于出现。银行、家电、TMT行业领涨各板块。2）2009年“四万亿”发力稳经济，政策驱动板块上行。2008年年末以后一级板块均超跌反弹，刺激政策催化房地产和汽车板块领涨。3）2015年末政策同样发力，但由于流动性负反馈仍未结束，市场前期出现疲软迹象，未对政策做出明显反应，但后期开始涨幅回收前期跌幅。板块出现分化，建筑材料、食品饮料、建筑装饰涨幅位居前三。4）2018年10月政策底出现，随后美国在12月结束阶段性最后一次加息，中国宽信用见效，2019年年初市场明显反弹，科技和消费板块领涨。5）从此前的政策底复盘经验上来看，在有微观流动性改善的行情中（除2016），各行业均会有明显的修复机会，顺周期行业往往涨幅居前。目前场外资金进场，微观流动性已经得到了明显的改善，因此顺着两条线来看，一是可以关注受益流动性环境矛盾逆转的科技板块，二是可以关注政策发力的相关方向，目前可能更侧重于消费风格。 国内：一揽子财政支持政策出炉 1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。2）工业生产腾落指数回升，甲醇、山东地炼、轮胎回升，涤纶长丝、唐山高炉持平。3）国内政策跟踪：《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》发布；央行公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”；国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 国际：美国9月通胀略超预期 1）俄乌冲突跟踪：欧盟达成协议，向乌克兰提供350亿欧元贷款；俄罗斯和伊朗两国总统举行会晤；德国向乌克兰承诺新一轮军事支持，乌总统表示希望在2025年实现和平。2）巴以冲突跟踪：黎以冲突加剧，以色列称已击杀黎真主党两名继任者；真主党二号人物发声，支持停火努力；欧盟开通“空中走廊”向黎巴嫩提供人道主义援助。3）美国9月通胀略超预期，去除食品和能源的核心CPI回升。9月CPI同比增长2.4%，前值2.5%，预期2.4%，环比持平录得0.2%，预期0.1%；核心CPI同比3.3%，前值3.2%，预期3.2%，环比增长0.3%，前值0.3%，预期0.2%。 行业配置建议 赛点2.0第一阶段交易过热，降温进入第二阶段高位剧烈震荡拉锯，反而为投资者提供了充分换手和行业切换的时间窗口。财政政策的发布有自身的节奏，财政政策对行业结构有重要指引，静待人大常委会与中央经济工作会议，把握消费和信创阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
