核心观点： 三季度A股先抑后扬，9月末大幅反弹三季度A股整体呈先抑后扬走势。7月初至9月中旬，沪深两市进一步走低，沪指一度跌破2700点，深证成指最低探至7900点整数关口附近。但9月下句，伴随新一轮稳增长及股票市场支持政策的落地，沪深两市放量反弹，9月末沪指回到3300点上方，深证成指突破10000点大关，双双收复年内失地 美联储大幅降息，美国经济软着陆可期9月18日美联储FOMC会议大幅降息50个基点，释放出积极信号。一方面通胀朝着2%的目标取得进一步进展，使得美联储关注的重点转向就业市场：另一方面，对美联储对经济、就业市场的预测显示软着陆仍是基准情形，同时美联储9月份的大幅降息也将增加美国经济软着陆的概率。 国内经济增长动能边际减弱三季度国内经济延续二季度增长动能边际放缓趋势。结构上看，三季度出口继续对经济形成支撑，同时受益于大规模设备更新政策落地，制造业投资维持较高增速，但受房地产走弱内需低迷、地方投资承压等因素影响，国内经济整体仍呈放缓趋势 A股半年报盈利低位波动受内需偏弱、价格低位等因素影响，上半年A股收入端承压，尽管在成本、税费压降以及金融板块增量的拉动下，全A利润端小幅改善，但整体盈利仍在低位波动 政治局会议定调，新一轮稳增长发力9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。本次政治局会议释放出积极信号，预示着短期国内宏观政策将进一步偏向稳增长。 资本市场支持政策持续增强9月26日政治局会议提出“要努力提振资本市场”，从执行的层面看，央行表示创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，证监会、金融监管总局则通过加强制度建设，积极推动长期资金入市。 四季度A股展望一政策调整提振市场信心，中期关注基本面改善信号明1、短期快速上涨后市场或逐步降温一方面近期A股反弹主要体现为估值提升，而以10月8日收盘价计算，沪指风险溢价为4.64%较9月中旬6.25%的高点明显回落，逼近过去10年4.36%的中位数水平。同时从中观层面看，连续反弹后A股优势行业价值已基本得到体现。另一方面从外围环境看，美国9月非农新增就业超预期，强劲的就业市场将制约美联储降息空间，并影响投资者对国内货币政策的预期。此外短期A股市场的上行主要靠增量资金推动，但从港股的表现情况看，资金仓位回补最紧张的阶段或已经过去，同时金融管理部门严查信贷资金违规进入股市，同样释放出为市场降温的信号。 2、中期关注政策力度与经济改善情况在经过第一阶段的情绪修复行情后，中期A股市场的运行趋势料将取决于宏观稳增长政策的力度以及国内实体经济的改善情况。9月26日政治局会议后，各项稳增长措施密集出台，虽然涉及面较广，但未能明显超预期。要有效扭转当前国内经济面临的困境，财政政策需进一步明显发力，市场对此亦预期较高，其也将成为影响四季度A股走势的核心变量。我们认为若后期最终实施的稳增长政策以为实现全年GDP增长5%为目标，或支持沪指在3000点上方并维持阶段震荡：若政策力度超预期，支撑GDP维持更高的增速，其将推动A股进一步上行，反之市场或将承压 投资策略——灵活配置沪深两市在经过短期的快速反弹后或逐步降温，该阶段建议以控制仓位为主。中期配置方向建议重点关注稳增长受益以及中长期资金入市两条主线，前者重点关注稳增长政策力度及方向，后者以低估值核心资产为主，把握中长期资金入市带来的长期机会。除此之外建议关注高端制造和科技方向投资机会 风险提示1、稳增长政策力度低于预期：2、房地产市场持续低迷；3、美国大选中美紧张关系升温
