在海外以PS为主的创新药估值体系已经很成熟。至于为什么用PS而不是传统的PE PB等指标，我在3年前写过一篇长文 《生物科技企业估值》里面详细阐述了PS估值。
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简单来讲就是PS可以排除企业不同成熟阶段的差异，可以排除不同研发投入的差异。
这文章里面最后写到“最后这体系能不能套用到中国生物科技企业上？可以但是需要调整，因为中国企业因为药价问题，毛利率未来不会这么高。所以PS自然也应该反映这点”
今天就来说说如何毛毛估调整国内创新药，统一口径归纳到同一个估值体系。
简单来讲所有估值到最后都是看盈利，所以我们只需把一个成熟状态的卖药盈利情况调整一下即可。
卖药赚的钱 = 毛利 - SGA（销售+管理费用）。
那么每卖100元，海外能赚多少？我们都已成熟的状态来评估。
海外毛利90%，SGA 25%。也就是卖100元的创新药，利润可以达到惊人的65元。
而国内因为低药价，毛利一般是80%。国内卖药也需要更多的销售费用。一般来讲SGA要达到40%比例。 那么国内卖100元的创新药可以赚40元左右（也不少了）。
好了那么简单的计算，40/65 = 61%。所以国内部分的营收毛毛估X0.6就可以纳入PS估值体系。
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