比特币并不是孤立地反弹：一切都在上涨。世界各地的股市都接近历史新高。黄金价格也是如此。甚至债券价格在经历了悲惨的两年之后也在攀升。催化剂是对人工智能的炒作、对全球经济状况的喜悦以及对未来宽松货币政策的预期。

尽管如此，比特币的表现还是比大多数资产要好。1 月 10 日，美国监管机构美国证券交易委员会（SEC）批准了包括贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）在内的 11 家投资公司创建比特币交易所交易基金（ETF）的申请。这些使日常投资者更容易购买加密货币。人们现在只需登录他们的经纪账户并购买 ETF，而不是在专业交易所设立账户、创建加密钱包、进行银行转账并最终购买比特币。十大比特币 ETF 的资产现在约为 500 亿美元。而且这种活动似乎是自我强化的：投入的资金越多，价格就越高，关于比特币 ETF 的人就越多，涌入的资金就越多，依此类推。

比特币已经存在了 14 年。它验证自身和供应增长的优雅机制从未被黑客入侵过，这意味着代币不会去任何地方。然而，现在很明显，它对支付的用途非常有限，因为它受到高成本和交易速度慢的限制。那些试图在区块链之上构建应用程序的人也没有使用比特币。随着 ETF 的诞生，比特币的未来看起来是一种投资资产，仅此而已。那么，在最初的兴趣激增之后，它的回报会是什么样子呢？

从比特币的整个历史中推断是愚蠢的。在过去的 14 年里，加密货币已经从一个小众的赛博朋克想法演变成接近主流金融资产的东西。然而，它最近的价格走势可能会提供一些线索。它们有两种解释。一是购买基本上是对技术进步的广泛押注，其变化反映了加密货币本身的前景。例如，尽管科技股在 2021 年年中飙升，但在埃隆·马斯克 （Elon Musk） 发布有关加密支付的负面推文后，比特币暴跌。由于 FTX 的失败，尽管股市正在反弹，但价格在 2022 年底也低迷。

另一种理论是，比特币是一种数字黄金。毕竟，供应本质上是有限的，就像黄金供应受到地下金属数量的限制一样。资产既不产生收益，也不赚取利润。这一理论在 2021 年和 2022 年失宠，因为通货膨胀飙升和比特币崩溃，但去年加密货币再次与黄金保持一致。

也许这两种理论都包含真理的元素。科技股 - 加密货币 - 共鸣 - 黄金 - 押注混合资产甚至可能在行人投资组合中有用，特别是如果它与投资者可能持有的其他资产仅有一定的相关性。在不相关资产之间分散投资是投资组合管理的基本原则。例如，将基金的 1% 重新分配给比特币将是一种低风险的对冲。

如果投资者相信这个论点，比特币的价格可能会在一段时间内上涨。那么，当加密货币完成向标准金融资产的过渡时会发生什么？假设比特币已被添加到大多数投资者的投资组合中。还要假设加密技术并没有真正流行起来。在这个世界上，比特币的回报可能确实与黄金相似：它的数量是固定的，从长远来看，它的价格会随着货币存量的上涨而上涨。这意味着稳定的个位数回报。比特币 ETF 的创建可能引发了令人瞠目结舌的上涨狂潮，但它预示着的未来可能会更慢、更稳定。

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来源丨The Economist

编 | Black   审 | 林蛋壳

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