近期中央政策密集出台，包括 9 月 24 日央行等多部门推出降息、降准、降存量房贷利率等多项政策， 9 月 26 日政治局会议提前讨论经济，会议表述中对于“稳经济”的态度明显。而中国资产自 9 月 24 日后也迎来放量上涨。我们对于政策出台背景、涉及方向、后市影响等问题进行重点讨论。 政策环境： 国内稳增长压力大，海外进入降息周期 国内稳增长压力大，海外进入降息周期，出台政策的必要性和时机均具备。 一方面， 年初至今国内经济复苏缓慢，制造业 PMI 自 5 月以来持续收于荣枯线下方，同内需相关较大的地产和基建投资增速持续下行， 前期增长保持相对韧性的外需也面临美国关税扰动的风险， 逆周期调节有较强必要性。 另一方面，随着美联储正式进入新一轮降息周期，人民币兑美元逐步企稳升值，汇率问题对政策制定的掣肘减缓，国内货币政策空间打开。 此外市场整体赚钱效应弱，亟待政策呵护。 政策解读： 多部门政策齐发，政治局会议进一步提振信心 多部门政策齐发，政治局会议进一步提振信心。 一方面， 国务院新闻办公室 9 月24 日上午举行新闻发布会， 多部门发布多项重磅政策。亮点在于不仅有降息、降准、降存量房贷利率这类常规货币政策，同时央行首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策，包括互换便利和回购、增持专项再贷款。另一方面， 9 月 26 日政治局会议召开，提前讨论经济， 凸显政策发力、稳定经济的紧迫性和必要性，同时也侧面反映当下中央对于稳增长的决心。 互换便利有望提升非银机构流动性 互换便利或将有效提升非银机构流动性，同时不会扩大基础货币规模。 互换便利的创设旨在大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有助于活跃资本市场。该项工具具备获取资金的便利性提升、融资成本下降、加杠杆空间打开等多方面特点。同时，由于现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，同时不会扩大基础货币规模。 专项再贷款或将提高上市公司回购力度 专项再贷款或将提高上市公司回购力度， 有市值管理诉求+高股息公司有望率先使用该工具。 该项工具由央行向商业银行发放再贷款，再由商业银行向上市公司发放优惠贷款用以回购（利率 2.25%左右）。 结合 9.24 证监会出台的市值管理指引文件，明确回购是市值管理的抓手之一。我们认为有市值管理诉求、股息率高于贷款利率的企业有望先行采用该工具。结合市值管理中的定量标准及股息率水平，我们进行定量筛选，共 107 家上市公司符合条件，集中在银行、建筑、交运等行业。 9.24 证监会再提并购重组，部分表述更加细化 9.24 日证监会发文再度重申 2024 版并购重组政策中重点内容，宽松思路一脉相承，表述上更加细化定量。 我们根据政策第 1、 2、 4 条方向定量设计筛选指标，取交集后共有 176 只股票符合条件。其中，电力设备、电子、机械设备、国防军工、基础化工行业中潜在并购标的相对较多。 风险提示： 政策延续性不及预期；全球地缘政治风险；市场波动风险
