中国人民银行发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。该工具旨在增强相关机构的资金获取能力和股票增持能力，通过“以券换券”的形式，提高非银机构融资能力，不会投放基础货币。

😊 **工具设计与目的**: 央行创设“互换便利”工具（SFISF），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。该工具旨在增强相关机构的资金获取能力和股票增持能力，通过“以券换券”的形式，提高非银机构融资能力。

🤔 **操作原理与机制**: SFISF采用“以券换券”的方式，通过特定的一级交易商开展操作，机构可将流动性较差的资产置换成高等级流动性资产，从而提升资金获取能力和股票增持能力。该工具与美联储的定期证劵借贷便利（TSLF）类似，不会投放基础货币，也不会扩大央行的资产负债表规模。

🚀 **工具的优势与意义**: SFISF的推出有利于提升机构的资金获取能力和股票增持能力，增强市场稳定性。该工具在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，不会造成通货膨胀。同时，金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率，确保资金安全和稳定。

🧐 **国际比较与借鉴**: SFISF在国内外已有不少成功经验，例如美联储在2008年金融危机期间推出的定期证券借贷便利（TSLF）以及人民银行在2019年推出的央行票据互换（CBS）工具。这些工具都通过“以券换券”的方式，增强相关机构的融资和投资能力，实现了流动性支持。

💡 **未来展望**: SFISF具有很大的发挥空间，未来可根据市场情况调整操作规模和抵押品范围，为资本市场提供更灵活、有效的流动性支持。

人民银行行长潘功胜9月底在国新办发布会上首次透露将创设此工具。彼时他表示，国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。通过这项工具所获得的资金只能用于投资股票市场。

据了解，从即日起符合条件的相关机构均可向行业监管部门申报。据观察，中金公司、中信证券在央行公开市场业务一级交易商名单中。这标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。此类创新工具设计多个基础设施，交易要素多、技术含量高，短期内推出对政策协同性和工作效率的要求高。

据接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，工具未来将很有很大的发挥空间。据了解，央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。

此前接受证券时报记者采访的业内人士表示，SFISF将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。此举可显著增强相关机构获取资金的便利性，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

中国银行间市场交易商协会副会长徐忠近日撰文也表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理上来看，与美联储的定期证劵借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。

SFISF不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，SFISF采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

从国际比较看，类似SFISF的工具在国内外已有不少成功经验。比如，美联储曾在2008年金融危机期间推出定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债。人民银行则是在2019年推出了央行票据互换（CBS）工具，允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票，改善了商业银行永续债流动性，对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好的效果。

编辑/Somer