投资要点： 综合来看，我们认为9月份股票市场流动性总体大幅改善。具体来看： （1）一级市场：9月一级市场股票市场募集资金总额70亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降37.5%。从募集资金结构来看，IPO募资规模为56亿，环比上涨5.8%。增发股票的募集资金规模为14亿，环比大幅度下降76.5%。 （2）产业资本：9月重要股东二级市场增持77亿元，减持98亿元，净减持20亿元，相比上月净减持环比减少8.1亿元。9月上市公司回购股票金额511亿元，环比增长9%。 （3）二级市场：9月份两市日均成交额为7969亿元，相较于上月上涨33.4%。9月底开放式基金的股票类投资比例为68.27%，相比8月底的65.38%有所提高。此外偏股型基金新发规模为230亿元，环比上涨125亿元，同样持续改善。 展望后市，我们认为A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下，我们也看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续5个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元，刷新历史记录。我们认为成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
