本期观点&投资建议：1）近期国内政策持续演绎，海外中国资产表现“火热”，结合基本面考虑，建议关注阿里巴巴、拼多多等电商互联网资产。2）受益于美联储降息和海外中国资产的交易量提升，交易平台的“量价齐升”，建议关注富途、老虎证券、港交所等交易平台。2）教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，建议关注瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。5）挖掘优质海外中国资产，叮咚买菜及同道猎聘等都值得关注。 消费大板块，1）教育：政策稳中向好，教培公司业绩增速快、确定性高，近期春季财报在高基数下仍然强劲、收入增速多在30%+，暑秋表现有望延续。基于我们的预测及市场一致预期，当前新东方-S/好未来/学大教育/卓越教育集团/思考乐教育对应本财年PE约为24/41/31/16/21x，而利润增速预计52%/51%/66%/102%/111%。2）奢侈品：中国人是全球最大的奢侈品消费群体之一、份额约22%（2023年）。受益中国市场刺激政策，近期奢侈品股同样迎来反弹，中国区收入占比较高的爱马仕、LVMH、历峰集团、普拉达、斯沃琪集团、雅诗兰黛等表现较好。基于彭博一致预期，当前普拉达对应本财年PE为21x，低于爱马仕/LVMH的49/23x，积极关注。3）咖啡及餐饮连锁：暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据逐步强化，对瑞幸的Q3业绩预期更为积极。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里京东互相放开物流及支付，或将有望带来成本端改善；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴。 海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）降息后的港美股交易β：佣金收入+利息收入为主要营收来源。7-8月，富途和老虎交易量、换手率、入金趋势持续向好，我们对Q3保持乐观。渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。b）虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。c）海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：a）26家轮胎企业10月集中涨价，建议关注途虎-W。b）根据交通运输部，网约车8月份订单量约为10.29亿单，环比上升1.6%，其中滴滴环比增长1.9%，建议关注滴滴出行。c）2024年8月，激光雷达的装机量达到了13万套，同比下降了7.6%。速腾聚创销量为42022个，市场份额约31.7%，禾赛科技销量为41948个，市场份额约31.7%，建议关注禾赛科技。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：傲基科技、明基医院、拉拉科技-W、Horizon Robotics-W、Woodpecker International INC、京东工业、纽曼思、泽辉生物-B、香江电器、中和农信、南山铝业、特斯联、维升药业-B。②美股：鼎信生态、佳斌物流、柯普尼、闽东红茶叶、文远知行、禄达集团。本周获备案通知书：①港股：傲基科技、健康160国际有限公司。②美股：Eastern International Ltd.。成功上市：①港股：卡罗特。②美股：闪送、中金科。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。
