摘要：
降息的快慢问题更多取决于数据的表现，但未来会不会降息的问题，更需要看重美联储官员们的态度。
9月这么火热的大非农，是否意味着美联储不降息了呢？通胀有可能因此抬头吗？如果是这样，对于我们的投资，到底会有什么冲击呢？彭博的一篇文章就表示，现在投资者不得不开始思考这一点。
彭博表示，当7月份的那份疲软的非农报告出来后，市场对于经济只有两个预期，一个是软着陆，一个是衰退，但上周的情况，直接又把不着陆的可能性摆回了台面上。如果是不着陆，那么美联储就有可能继续维持现在的高利率，甚至有可能会重新加息，而目前的这种情况还没有被市场Priced In。Brandywine 的基金经理就表示，未来降息50个基点基本上是没戏了，而中国的刺激也增加了不着陆的可能性。取决于未来中国政府的刺激力度，凭借它的体量，可以推动全球大宗商品的价格上升，造成通胀威胁。
很多经济学家还有华尔街大鳄也开始警告，美联储降息有可能因此停止。Yardini就认为，今年，美联储降息结束了。他的理由不仅仅是这次的非农报告，还有ISM的服务业PMI报告，初领失业金人数等，这些代表经济依然很好。而如果利率不下降，大家就不应该期待估值继续扩张，反而要期待盈利增长，这也符合对于经济的乐观预期。从布局上，他指出，投资者都在期待市场宽度会从大盘股蔓延到小盘股，但如果利率维持在高位，更有可能在大盘股之间蔓延，从7大科技，转向标普493。这些会在高增长，高利率的环境下表现的更好。
当然，虽然一些人开始提出这样、或者那样的可能性，但市场的主流预期还是软着陆，降息只会减慢，不会停止。根据CME，现在市场对11月份的会议里面，基本上锁定了降息25个基点，只是开始有超过15%的概率，出现美联储不降息的情况。对于年底的话也一样，有超过80%的概率，是认为12月还会再降25个基点，让全年的降息幅度变为100基点，但也有超过15%的可能性，美联储按兵不动，最终让今年降息75个基点，维持降息，但大幅低于之前的预期。
掉期市场的数据也出现了显著的重新定价，明年十月前的降息幅度，从原本的200个基点以上，到现在只剩下约150个基点。不论如何，这些数据都指明了一个方向，未来降息不会停止，只会变慢变少。
高盛就指出，9月份的非农报告证明了，之前的失业率上升，更多是由于新移民进入劳动力市场引起的。新移民刚刚到美国，还没来得及找到工作，就造成失业率上升，但随着时间的推移，他们陆陆续续找到了之后，失业率也就跟着下降了。未来虽然移民人数会下降，但还是会维持在高位，预计美国需要创造15-18万个新增岗位，才能够把这些人的额外影响也吸收掉，保证失业率稳定。而根据他们通过大量数据的统计预估，新增岗位的平均水平在17.8万，也就是说现在劳动力市场正好处在一个平衡点。未来为了防止下行，还有降息的必要。他们薪资数据的跟踪也反映，虽然大非农的薪资涨幅高了一些，但未来还是会继续回落，并不值得担忧。
笔者就认为，降息的快慢问题更多取决于数据的表现，但未来会不会降息的问题，更需要看重美联储官员们的态度。只要他们的态度没有变，我们也就没有必要过度担忧。停止降息是一个重大的决策改变，如果官员们有这样的想法，肯定会提前好几周的时间就发出预告，所以我们只需要关注这些变化，就能够捕捉到他们决策偏向的蛛丝马迹。
而从投资上，笔者比较同意Yardini的分析，不论如何，未来降息的节奏都会放慢一些，所以大盘股在高利率环境下更有竞争力，这也就意味着它们应该更容易有更好的表现，而其中，具有较高业绩增长的公司，比如一些经济敏感股，他们的表现将更为突出，在估值扩张有限的情况下，只有盈利的增长才能带动股价的上涨。
