预期快速反转下的AH弹性判断 1.从历史快速上涨区间的弹性来看，整体而言A股弹性高于港股。恒生科技>创业板指>中证1000≈中证2000>中证500>沪深300>恒生国企>恒生指数。 2.底部反转的初期如果涨幅越大，往往对应未来涨幅越大。分组结果虽然不严格单调，但是当初期涨幅很高时往往对应未来涨幅很高，即上涨行情的延续性更强。 3.指数的估值分位数与未来收益存在负相关，被相对低估的指数在反转时的弹性相对会更大。本轮上涨后各指数的估值都有明显的修复，不同指数修复程度存在差异。 大类资产量化观点 1.权益：积极预期提升，短期稍加谨慎。景气度九月走平，十月初有所回升，边际回升主要来自非银景气度回升。信用扩张维持较弱水平，9月或无太大变化；从结构来看，企业信贷融资明显回升，政府债券继续支撑社融增长。流动性快速回升并确认了趋势，景气度同样进入上行趋势，流动性维持此水平较难，短期内注意回调风险。 2.利率：10月10Y国债利率或上行4BP至2.19%。经济增长因子见顶回落，通货膨胀因子见底回升，债务杠杆因子回落，短期利率因子同样回升；资金面有所反转。综合来看10月利率理论上或有所上行。 3.黄金：美实际利率仍在高位，胜率赔率依旧较高。从胜率因素来看，核心驱动仍是财政因子。从赔率因素来看，黄金赔率无重大变化，当下实际利率仍在高位，且黄金久期在14年左右。 4.地产：供给压力持续改善，需求尚未好转。房地产行业压力指数0.583，行业整体压力略有下行。土地市场的回暖推动供给侧压力进一步下行，而商品房销售市场的不景气则推动需求侧压力明显上升。 5.海外：降息后内外资共振，印度市场再创新高。9月印度股权市场FPI净流入68.90亿美元，FPI外资流入为2024年以来新高；内外资共振下，NIFTY50指数9月上涨3.27%，再创新高；分歧度↓流动性↑，印度处一致上涨区间。 市场风格量化观点 1.价值成长红利：风险偏好拐点期，建议均衡配置。2024年9月成长风格相对占优，按规则2024年10月建议配置成长；美债利率趋势已经拐头，红利或已接近拐点，目前无明确判断；成长拥挤度短期有所回升，离散度进一步降低缺乏资产；价值拥挤度有所回落但离散度在高位。 2.大小市值：10月无显著季节效应，模型略偏好大盘。机构关注度继续偏大盘；9月小盘风格拥挤度快速回落，大盘略微占优；2010年以来10月份统计上无显著占优风格。模型相较更看好大盘。（仓位上大盘：小盘为0.7：0.3） 行业配置量化观点 1.胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、电子、交通运输、通信、轻工制造、电力及公用事业。2024年以来绝对收益15.47%，相较于中信一级行业等权基准超额收益6.05%。 2.出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐石油石化、机械、电力设备及新能源。 3.宏观驱动戴维斯双击策略，每季度末推荐下一季度景气度与估值有望双击的行业，2024年Q4推荐：电力及公用事业、钢铁、银行、电子、通信。 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。
