观点 近期港股加速回升，脱离底部进入新一轮反弹区间，行业普涨，市场情绪高涨。展望后市，我们认为港股还有继续上涨空间，若期待更长时间上涨行情，取决于财政政策落地情况。 外资视角：货币政策超预期，财政政策还有空间。 924及政治局会议出人意料地明确要求加大刺激力度，激活了市场的想象空间。考虑到美联储降息后，人民币开始升值，四季度的货币环境会较为宽松，因此货币政策更多的是锦上添花。如果要重振经济，重新点燃消费和投资的增长引擎，关键在于财政政策。 财政方面，市场一致期待财政政策出现以下三点变化：1）财政支出加速。通过增发超长期特别国债，以一个影响更广、力度更大的政策刺激消费；2）加大转移支付力度，以减轻地方政府的财政负担；3）允许发行的特别国债用于补贴和下放。过往发行用于特定项目的国债，强调投资收益率，而当前发债可以不要求预期收益率，加大以旧换新、消费、困难群体补贴力度，刺激企业和居民端。 资金流向：内外资流入带动港股量价齐升，进入加速反弹期。 南向资金流入超历史。近期南下资金累计净买入持续上升，9月30日南下资金单日净流入一度超过2000亿港元，成为港股市场触底回升的重要力量。行业上，南下资金增配非必需消费最为明显。美联储降息下，港股流动性改善预期上升，成长估值抬升空间更大，吸引了部分投资者。 外资空头力量明显下降，加速流入港股中。我们观察当前配置全球的资金已经连续8周流入香港市场。在美联储降息背景下港股具有明显的估值优势，吸引了外资快速回流。此外，港股市场空头力量明显减弱，港股做空成交额占总成交额比重快速下滑，空头交易的平仓带动港股市场进一步走强。 行业推荐：继续看好科技、消费等成长方向。主要基于： 1)政策方面：一方面，内外货币政策的宽松共振，有助于成长股进一步反弹；另一方面，后续财政政策的打开大概率围绕促消费、鼓励科技创新展开，而不是以往的大力刺激基建，因此利好科技、消费等成长方向。 2)估值方面：当前港股估值相对便宜，尤其以可选消费、科技、医疗保健等成长股估值分位普遍偏低，估值抬升空间更大。 3)外资偏好：外资历史上更青睐科技、消费等成长方向。另外，从过去几次港股做空力量回落后的行业轮动来看，科技、可选消费、医疗保健等行业收益率普遍快速回升。 基于此，我们继续看好以下板块：1）全球最大中产阶级支持的科技互联网；2）最具有全球竞争力的新能源行业和汽车行业；3）无可替代的一般消费，比如食品饮料中的白酒。 风险提示：政策刺激效果不及预期；美联储降息超预期；地缘政治“黑天鹅”事件；历史经验不代表未来；市场快速上涨本身就蕴藏风险。亢奋情绪提高了市场预期，存在不能及时兑现风险。波动也会明显加大。
