近期，由于美联储降息靴子落地，全球资金仓位开始调整，大部分主要股票市场录得净流入，美股和印度股市仍较获资金青睐。然而，中国政府出台多个重磅经济刺激政策，叠加中东紧张局势升级，驱使全球资金开始调整仓位，大幅净流入中国市场，并净流出美国、日本等股市。同时，资金加速净流入新兴市场，新兴市场股价跑赢发达市场。外资强势回流中国市场，被动型外资大幅净流入，主动型外资年内首次转为净流入，意味着长线基金开始从减持中国市场变为增持中国股市，资金面拐点或已出现。国内增量资金净流入保持强劲，股票型ETF净申购额持续放量，本地投资者交易积极性显著提升。外资净流入港股加速，高贝塔股较受青睐，南向资金净流入放缓，但偏好高贝塔股，大部分为金融和消费行业龙头。

📈 **资金流入趋势变化:** 由于美联储降息靴子落地，全球资金仓位开始调整，大部分主要股票市场录得净流入，美股和印度股市仍较获资金青睐。然而，中国政府出台多个重磅经济刺激政策，叠加中东紧张局势升级，驱使全球资金开始调整仓位，大幅净流入中国市场，并净流出美国、日本等股市。

🚀 **新兴市场吸引力提升:** 9月，资金净流入发达市场485.6亿美元，净流入新兴市场扩大至165.6亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场5%。9月25日至10月2日期间，资金开始从发达市场流入新兴市场，新兴市场净流入154.8亿美元，而发达市场净流出106.1亿美元。我们预计在短期全球资金调仓中，那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期改善的新兴市场股市有望吸引较多资金流入。

💰 **外资强势回流中国:** 9月26日至10月2日当周，被动型外资大幅净流入中国市场，规模为58.2亿美元，意味着部分交易型外资可能在非常积极地交易中国股市。同时，主动型外资年内首次转为净流入，规模为3.54亿美元，反映长线基金开始从减持中国市场变为增持中国股市，资金面拐点或已出现。由于外资在中国股市的仓位仍然偏低，若接下来市场情绪持续高涨，外资仍有较大的回流空间。

📈 **国内资金流入持续强劲:** 8月29日至9月25日，共有125.1亿美元的国内增量资金净流入中国股市，虽然较8月同期净流入165亿美元有所缩小，但仍维持强劲。9月26日至10月2日当周，国内增量资金录得净流入80.3亿美元。我们观察到近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量，除了“国家队”或仍在持续入场之外，本地投资者（机构+零售）交易积极性显著提升。

🇭🇰 **港股外资流入加速:** 9月，外资连续第四个月净流入港股（+3.1亿美元）。9月26日至10月2日当周，被动型外资净流入幅度明显加大至3.4亿美元，但主动型外资仍小幅净流出0.1亿美元。然而，南向资金净流入放缓至119.4亿港元，在港股日均成交额占比提升至16.5%。9月，与之前增持大部分港股板块不同，超过半数板块录得南向资金的净流出。其中，制药、生物科技与生命科学、消费者服务、零售等板块录得净流入规模较大。从个股上看，南向资金偏好高贝塔股，大部分为金融和消费行业龙头，这些公司年初至今表现较为落后。

　　全球资金仓位调整中，中国市场获大幅增持。由于美联储降息靴子落地，8月29日至9月25日，大部分主要股票市场均录得净流入，美股和印度股市仍较获资金青睐。值得注意的是，9月26日至10月2日当周，由于中国政府出台多个重磅经济刺激政策，叠加中东紧张局势升级，驱使全球资金开始调整仓位，大幅净流入中国市场，并净流出美国、日本等股市（图表1-2）。 　　资金加速净流入新兴市场。9月，资金净流入发达市场485.6亿美元，净流入新兴市场扩大至165.6亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场5%。值得注意的是，9月25日至10月2日期间，资金开始从发达市场流入新兴市场，新兴市场净流入154.8亿美元，而发达市场净流出106.1亿美元（图表4）。我们预计在短期全球资金调仓中，那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期改善的新兴市场股市有望吸引较多资金流入。 　　外资强势回流中国市场。根据EPFR，8月29日至9月25日，被动型外资转为净流入，主动型外资净流出有所放缓。具体来看，期间有11.0亿美元外资净流出中国市场，其中主动基金净流出16.4亿美元，被动基金净流入5.3亿美元。值得注意的是，9月26日至10月2日当周，被动型外资大幅净流入，主动型外资年内首次转为净流入。主动型外资净流入规模为3.54亿美元，反映长线基金开始从减持中国市场变为增持中国股市，资金面拐点或已出现。同时，被动型外资录得大幅净流入，规模为58.2亿美元，意味着部分交易型外资可能在非常积极地交易中国股市（图表5-7）。由于外资在中国股市的仓位仍然偏低，若接下来市场情绪持续高涨，外资仍有较大的回流空间。我们预期外资回流趋势将在短期持续，有望进一步延续本轮行情。短期建议重点关注低配板块重回标配的结构性机会。 　　国内增量资金净流入保持强劲。根据EPFR，8月29日至9月25日，共有125.1亿美元的国内增量资金净流入中国股市，虽然较8月同期净流入165亿美元有所缩小，但仍维持强劲。9月26日至10月2日当周，国内增量资金录得净流入80.3亿美元（图表6）。我们观察到近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量，除了“国家队”或仍在持续入场之外，本地投资者（机构+零售）交易积极性显著提升。 　　外资净流入港股加速，高贝塔股较受青睐。9月，外资连续第四个月净流入港股（+3.1亿美元）。9月26日至10月2日当周，被动型外资净流入幅度明显加大至3.4亿美元，但主动型外资仍小幅净流出0.1亿美元（图表8-9）。然而，南向资金净流入放缓至119.4亿港元，在港股日均成交额占比提升至16.5%（图表10，12）。9月，与之前增持大部分港股板块不同，超过半数板块录得南向资金的净流出。其中，制药、生物科技与生命科学、消费者服务、零售等板块录得净流入规模较大（图表13）。从个股上看，南向资金偏好高贝塔股，大部分为金融和消费行业龙头，这些公司年初至今表现较为落后（图表14）。 　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。