核心观点 1.货币-信用“风火轮”：信用环境震荡、后续有望回暖 信用环境方面，8月我国新增社融30311亿元，高于万得一致调查值（27044亿元）。其中新增人民币贷款9000亿元，高于万得一致调查值（8850亿元）狭义货币条件指数提示Shibor3M利率仍处下行区间，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用拐点出现，社会信用状况或将持续改善。当下政策利好频频释放，股票分子分母端同时放松，财政政策空间仍有支撑前景。在前期超跌的情况下，股票类资产弹性更高，而债市受跷跷板效应影响，近期跌幅较大，货币和信用体系指向：股票>债券/商品。 2.2024年10月大类资产价格展望 股市反弹得到兑现，后市关注政策对基本面传导。在上期月报中，我们提出A股9月份走出反弹行情，货币与信用组合兑现。展望后市，政策对A股的指引仍是关键，地产、货币、财政等一系列组合拳有望提振A股情绪，结构上关注分母端弹性较强的大盘成长方向。 政策利率有望再度下调，债市博弈需等待契机。在本轮政策刺激中，货币宽松是重要方向，持续的流动性改善可以期待。但对债券类资产而言，前期超涨较多，短期跷跷板效应或将放大价格波动，建议等待时机逢低配置。 中美降息接力，中国资产的价值重估或将放大人民币吸引力。现阶段，中美降息进程较为同步，人民币汇率受益于出口结汇和中国资产上涨，后续人民币资产或呈现震荡升值走势。 资产轮动效应下，商品价值或将迎来重估。在政策提振基本面的方向下，贵金属等安全类资产或将迎来重估，而周期相关的资源品如铜、铁、螺纹钢等或将受益于政策方向。 根据国内定量配置模型，我们对10月份国内资产的配置建议为： 积极配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为100%、0%、0%、0%； 稳健配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为15%、85%、0%、0%；。3.2024年9月末-10月初中观指数最新信号：成长板块景气修复 根据9月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有计算机、汽车、医药生物、建筑装饰、非银金融、有色金属、社会服务等。 4.全球资产配置：全球股市分化下的再平衡策略 根据我们的全球资产配置模型，10月份A股之外全球主要股市的配置比例为：美国(12.19%)、德国(12.95%)、法国(13.71%)、英国(1.52%)、日本(0.76%)、越南(12.19%)、印度(12.95%)、中国香港(13.71%)。余下20%比例按模型假设配置无风险收益产品。 风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）海外地缘政治事件爆发；3）美联储货币政策不确定性。
