市场思考：赛点2.0三阶段，港股是先行军，A股是主战场。由于假期时滞，A股仍处于第一阶段估值修复，节后或更值得期待，后续需跟踪入市资金强度以及政策落地情况 1）踏空增量资金或密集入市，不少指标突破新高，当下即是历史。全A的5日涨跌幅已经达到从1997年至今最高的26%。另外，在过去5个交易日中市值上升了14万亿，上一个高点为2020/7/9的7.68万亿。而从绝对指标上来看，尽管目前指数点位、总市值在过去3年里的范围内看还并不高，但换手率也已经创下2016年以来的新高。换手率突破阈值的背后或反映了增量资金密集入市的现状，当换手率快速上行突破前期高位时，一定程度上表明流动性矛盾短时间内出现激化，新增资金带来的成交额在上行，并且结合客户交易结算金在2012年至2022年有两轮上行期间和一轮下行期间，换手率的演绎特征来看，同样符合我们对当下属于增量市的判断。 2）从宏观层面上来说，在底部初期市场会观察政策力度的强弱，基本面的情况与市场会出现一定程度的脱敏，后续需要观察政策的落地情况。梳理归纳9月底这轮密集发布的政策组合拳，9月初就有信号显现，央行前行长易纲直言“抵挡通缩”。924政策组合拳涵盖超预期、超常规举措，政策组合拳引发市场广泛关注和热烈讨论，降息，乃至创设证券、基金、保险公司互换便利等政策超预期、超常规，底层逻辑来看，超常规的政策意在解决深层次的长期问题，决策层的表态大幅增强市场信心，提升中国资产的吸引力。随后，9/26超常规政治局会议“补充”财政政策布局，定调房地产市场“止跌回稳”，体现出紧迫性和重要性，以及高层对于提振信心、扭转预期的决心。9/24以来密集发布的政策组合拳已经有效提升市场风险偏好，但长期问题的解决仍然需要持续的政策形成合力，长期预期的扭转也需要更长的观察窗口。后续经济高频数据、三季报盈利情况、美国大选均可能带来新的锚点。政策方面，国庆假期后首个工作日（10/8），国新办将举行新闻发布会，10月人大常委会（观测预算调整、增发国债）、12月中央经济工作会议是观测政策加码的重要窗口。 国内：9月制造业PMI回暖，工业企业利润增速放缓 1）9月制造业PMI回暖，价格指数整体回升，但服务业景气度回落。2）工业企业利润增速有所下滑，但与年初相比仍然维持较高位置。3）产成品库存自2023年11月以来处于持续回升的阶段，而利润回升的势头在3月被打断，补库意愿有所增加，而利润则受价格端因素制约。4）国内政策跟踪：国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况；中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作；关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见。 国际：9月美国非农数据超预期，失业率处于近期低点 1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基表示距离乌克兰与俄罗斯的“战争结束更近了”；普京表示将修改俄罗斯核武器使用条件；拜登承诺不会停止援乌。2）巴以冲突跟踪：伊朗对以色列发动大量导弹袭击，中东局势升级；以军袭击黎首都南郊，当地传出一系列爆炸声；真主党火箭弹密集攻击以空军基地。3）9月美国非农就业数据环比回暖，整体远超市场预期，9月失业率报4.1%，前值4.2%，预期4.2%。据CME“美联储观察”，截至2024/10/05，美联储11月降息25基点的概率为97.4%，不降息的概率为2.6%。 行业配置建议：把握赛点2.0第一阶段特征，估值修复+高弹性 把握消费和信创阶段大波动，重视恒生互联网：8月以来的AH股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性，9月24日政策加力后风偏打开，A股有望在踏空进场以及风险偏好回升的背景下继续反攻，一旦交易过热引发监管降温，市场或将进入赛点2.0第二阶段高位拉锯。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
