PART/ 01 疯狂的牛市
最近市场涨疯了。经历了上周的暴涨后，周一市场丝毫没有停下来歇会儿的意思，指数再次刷新了上周五刚创下的涨幅记录，全市场交易额半小时突破万亿，全天成交2.5万亿，朋友圈全部沉浸在股市高涨的喜悦氛围中，牛市真的来了。
作为一名经历过2014年、2020年牛市的老股民，可以很负责任的说，这轮牛市的上涨速度和声量远大于前两次，几乎是一夜之间由熊转牛，可以说是史无前例。
国人爱投机的本性再次展露无遗，前一天A股还是千夫所指，后一天100多万人的开户申请就挤爆了券商系统。三根阳线改变信仰，只要有赚钱效应，羊群就会蜂拥而至，任何唱衰A股不行的理由——市场没钱，基本面不好等等——通通被抛之脑后。
自0924国新办会议以来，上证指数涨21.91%，深证成指涨30.26%，创业板指涨42.12%，沪深300涨25.06%，中证A500涨25.74%。具体行业来看，软件开发涨37.47%，证券涨37.38%，白酒涨36.95%，光伏设备涨36.6%，能源金属涨36.56%分列前5，即便表现最差的黄金和银行，涨幅也有15%左右。
我在《写在A股至暗之时——珍惜黄金坑的历史机遇》中曾疾呼大家抄底，如今回看，至暗之时已经过去，迎接我们的是一片坦途。最近不少朋友咨询我想跑步入场，但又担心行情短命，问我如何看待？其实身处牛市，大可不必用包含多个维度的复杂的分析框架。因为在人性最疯狂的时候，买卖完全基于非理性，任何的估值、基本面指标都失去作用。
以基本面为例，近期公布1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.5%，9月制造业PMI 49.5，相比上个月都有所下滑，基本面改善前景陡然恶化了。但市场压根没有理会基本面的警告，而是一路狂飙。
1-8月规模以上工业企业利润增速下滑
估值的情况同样类似，在牛市中股票只是用来被交易赚钱的筹码，至于企业背后价值几何、是否高估根本无人在乎。比如2014年大牛市许多公司搭上“互联网+”的概念，像乐视网这种垃圾公司甚至炒到了百倍估值，大批垃圾公司暴涨，所谓“鸡犬升天”也不过如此。
所以在牛市如果过于执着基本面和估值，很有可能会犯“市初期下不了手，牛市后期离场太早”的错误。
PART/ 02 关注资金面指标
以我的经验，牛市中唯一值得分析的核心指标是资金面。资金面分析反映的是市场各方参与力量的博弈，搞清楚资金面，也就能帮助我们判断牛市所处的阶段和位置。一般来说，牛市各阶段主导的资金力量依次为国家队、机构、散户。当散户开始大量介入并成为主要的买方力量，也就是行情见顶结束之时。下面我们来依次看下各方资金的参与情况。
首先是内资机构。这波暴涨同步伴随机构资金的大幅流入，主力资金从24号就一改流出颓势，连续单日流入超百亿。然而30号虽然市场继续大涨，主力资金却大幅出逃357亿，与之相对的是小单净流入384亿，意味着大机构抛出的筹码几乎都被小机构和散户接下。
无论机构是主动还是被动减仓，这个信号都值得警惕，毕竟2020年、2021年很多主动基金套牢盘成本在3500点上下，许多客户抱着“回本就卖“的心态，如果这批客户集中赎回，对市场会形成巨大的抛压，短期来一波回调是很正常的。
近一周主力资金动态
再来看外资动态。交易所8月中旬开始不再公布北向资金净流入情况，让我们失去了一个观察外资动向的最佳窗口。不过依旧可以从照常公布的北向资金成交额捕捉外资动态。
这轮外资反应非常迅速，北向成交额迅速飙升至日均2000亿元水平，甚至在27号出现额度不足的罕见现象。在30号，北向成交金额再上3500亿量级，我相信这当中大部分都是买单。
在最近的媒体报道中，外资基本也在全面唱多中国资产。贝莱德近期将中国股票评级从中性上调至超配、达利欧表示中国本轮刺激政策可能将成为历史转折点、高盛发布的报告显示上周（23-27号）对冲基金单周加仓中国资产的力度达到有史以来力度最大。从目前的环境来看，宏观政策出现明显拐点，估值尚在有价值的阶段，这对喜欢追求确定性买“便宜货“的外资来说是很有吸引力的。
近一月北向资金成交额情况
9月30日沪深港通前十大成交额股票
最后是游资私募以及散户，可以观察两融余额数据。截至9月30日，融资余额仅有7568亿元，融资余额的增幅远低于指数涨幅。对比2015年牛市顶峰，两融余额最高达2.26万亿，加上场外配资保守估计有3.5万亿，相当于目前的5倍，说明这波急涨很多人还没反应过来，加杠杆的空间还很大，如果市场持续高涨，势必吸引更多的杠杆资金加速推动行情。
沪深两融余额情况
另外，别忘了各大银行还躺着145万亿住户存款，历史上看这批资金往往是最后涌入股市疯狂抢筹码的，目前AB股流通市值/银行住户存款比例只有45%，处在历史低位，相比2015年最高超过100%的水平还有很大差距，即便考虑到股票市值上涨的因素，依然有海量散户资金等待入场。
工行银证转账净值指数创历史新高
综合资金面情况，大部队依然处在筹措子弹、跑步进场的阶段，增量资金推动的牛市还有很大空间。不过公募外代表的内资机构套牢盘也会形成不小的压力，市场上攻期间也一定会有多空博弈和短期调整。未入市的朋友不用着急，把握好入场节奏，防止追高更加重要。@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球基金 #牛来了！大盘三天爆拉9个点！# #雪球星计划# $上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$ $中证A500(CSI000510)$
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