投资要点： 近一阶段，随着节前一揽子增量政策密集出台，市场情绪明显回升，场内微观流动性却在ETF资金波动加剧情况下出现较明显收紧。具体来看，资金供给端近两周来出现较明显收紧，主要与前期场内资金面最主要支撑——ETF资金近两周来出现较大额净流出相关；除此之外，公募、两融等资金活跃度均在市场行情回暖推动下出现较明显改善，偏股型公募基金发行、两融参与度近两周来出现一定幅度回升。资金需求端目前仍维持偏紧格局：一方面，市场尚未走出底部区域，一二级市场股权融资、产业资本减持倾向目前仍然不高，相关规模仍然处于低位；另一方面，南向资金近两周来净流入明显收窄，资金南下热情明显降低，一方面或与此前港股通披露规则调整相关，另一方面近期美联储降息靴子落地、部分提前交易降息预期资金获利离场可能也是主要因素之一。 微观流动性整体：偏股型公募发行回暖，ETF转为大幅净流出。 本期资金供给合计-131亿元，资金需求59亿元，整体对于市场净流出189亿元。1）偏股型公募发行环比回暖；2）两融转为净流入；3）股票型ETF大幅流出。 偏股型公募新发：发行量显著回升。 本期偏股型公募新发份额为241.09亿份，相较于上期44.83亿份变化+437.83%。最近一周新发水平位于过去三年的73%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于37%和98%分位。 两融资金：活跃度明显回升。 截至2024年9月29日，市场融资余额为13,837亿，融券余额为98亿，整体占全A流通市值比例为1.99%。两融交易额占全A成交额比例为9.22%，较上期出现大幅回升。本期双周两融表现为净流入221.44亿元，较上期的净流出160.94亿相比变化+237.59%。 存量股票型ETF：本期整体转向净流出。 本期存量股票型ETF净申购额为-593.09亿元，相比于上期+147.76亿元变化-501.39%，其中，规模型ETF净赎回额达604.72亿。股票型ETF资金近两周来出现较明显波动，或与节前逆周期和稳市场增量政策出台，市场存在政策窗口指导力度强化预期有关。 股权融资：融资规模下滑至历史相对低点。 以发行日统计，本期股权融资规模3.40亿元，相比于上期36.11亿元变化-91%，其中2024年9月9日至15日单周股权融资规模为0，节前股权融资规模再度大幅走低并降至近几年来相对底部位置。 产业资本：本期延续小幅净减持。 本期产业资本表现为净减持21.17亿元，相比于上期净减持8.46亿元变化-150%。反映当前市场回暖之际，产业资本减持意愿有小幅升温。 限售解禁：本期解禁规模环比进一步回落。 本期限售解禁市值为581.28亿元，相比于上期738.55亿元变化-21.30%，A股限售解禁压力较前期进一步回落。未来两周预计解禁1,056.11亿元。 南向资金：本期净流入额显著收窄。 本期南向资金净流入76.44亿元，相比于上期净流入199.26亿元变化-61.64%。南向资金净流入额在近两周来出现明显收窄，或与当前美联储降息靴子落地、恒指大幅反弹行情下，部分提前交易降息预期资金开始获利了结离场有关。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
